ไพ่บาคาร่า

FTX คือจุดที่การพนันและวอลล์สตรีทปะทะกัน

แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับเรื่องนี้

ความคิดเห็น

หนึ่งในการล่มสลายอย่างกะทันหันของอาณาจักร crypto มูลค่า 32 พันล้านดอลลาร์ของ Sam Bankman-Fried คือการทวีตเกี่ยวกับการพนันโดย Sam Trabucco อดีตหัวหน้าร่วมของ Alameda Research ซึ่งเป็นหน่วยงานการค้าของ FTX Trabucco อ้างว่าได้เรียนรู้งานฝีมือการซื้อขาย cryptocurrencies ที่โต๊ะแบล็คแจ็คและโป๊กเกอร์ การเปิดเผยนี้ถือเป็นเรื่องแปลกใหม่พร้อมกับรายงานว่านักจิตวิทยาของ บริษัท FTX คิดว่าพนักงานอายุ 20 ถึง 30 ปีเป็นคนเนิร์ดและบ่นว่าคนในท้องถิ่นมีราคาสูงกว่าอสังหาริมทรัพย์ของบาฮามาสเมื่อ FTX กำลังขี่สูง แต่ฉันคิดว่าประวัติการพนันของ Trabucco นั้นควรค่าแก่การพิจารณาอย่างจริงจังมากขึ้น หากเราต้องการทำความเข้าใจว่าเกิดอะไรขึ้นที่ FTX

เมื่อฉันโตขึ้นในทศวรรษที่ 1960 การพนันที่ถูกกฎหมายเพียงแห่งเดียวในสหรัฐอเมริกาคือลาสเวกัสที่ควบคุมโดยฝูงชน รวมถึงการแข่งม้าและบิงโก การพนันที่มีเดิมพันขนาดเล็กนั้นแพร่หลายและเป็นที่ยอมรับกันอย่างกว้างขวาง – หากผิดกฎหมาย – แต่ทัศนคติของสาธารณชนต่อผู้ที่เล่นการพนันเพื่อผลประโยชน์ส่วนตัวที่มีความหมายนั้นเป็นไปในทางลบอย่างมาก คุณเป็นทั้งผู้ชนะหรือผู้แพ้ที่โง่เขลา ผู้ชนะใช้ประโยชน์จากจุดอ่อนของผู้อื่นอย่างดีที่สุดและหลอกลวงอย่างที่สุด

ทัศนคติได้เปลี่ยนไปอย่างมากในช่วงหลายทศวรรษต่อมา และโมเดลใหม่ถือกำเนิดขึ้น: นักพนันที่ได้เปรียบที่สามารถชนะอย่างต่อเนื่องโดยไม่โกงและไม่เอาเปรียบผู้ที่อ่อนแอ ต้นฉบับคือศาสตราจารย์คณิตศาสตร์ Ed Thorp ผู้เขียน “Bat the Dealer” ในปี 1962 เกี่ยวกับการนับไพ่แบล็คแจ็คและ “Beat the Market” ในปี 1967 (ร่วมกับ Sheen Kassouf) เกี่ยวกับการใช้หลักการเดียวกันนี้กับตลาดการเงิน การผจญภัยที่น่าตื่นเต้นของทีมแบล็กแจ็กของสถาบันเทคโนโลยีแมสซาชูเซตส์และนักทฤษฎีเกมที่ชาญฉลาดซึ่งเปลี่ยน “นักพนันข้างถนนเท็กซัส” ที่สวมชุดหนังให้กลายเป็น World Series of Poker เป็นเชื้อเพลิงสำหรับภาพลักษณ์ใหม่

กระแสของเกมเมอร์ที่มีเดิมพันสูงในวอลล์สตรีทเริ่มขึ้นในช่วงปลายทศวรรษ 1970 หลักทรัพย์จำนองและอนุพันธ์ต้องใช้คณิตศาสตร์ในระดับที่เกินขีดความสามารถของพันธบัตรรองเท้าสีขาวและพนักงานขายระดับ Ivy League (ไม่ใช่คณิตศาสตร์หรือวิทยาศาสตร์) ที่เติมเต็มการลงทุน ธนาคารและบ้านค้าขาย แต่คนส่วนใหญ่ที่ได้รับการฝึกฝนในวิชาคณิตศาสตร์กลับขาดความสนใจในเรื่องเงิน ทักษะการเสี่ยงและจิตใจที่จำเป็นสำหรับการเทรดที่ประสบความสำเร็จ

ผู้สมัครเพียงคนเดียวคือนักพนันที่ได้เปรียบเดิมพันสูงซึ่งเชี่ยวชาญในโป๊กเกอร์ แบล็คแจ็ค จินรัมมี่ แบ็คแกมมอน บริดจ์และการพนันกีฬา ครั้งหนึ่งฉันเคยประเมินจากหนังสือ ‘The Poker Face of Wall Street’ ของฉันว่า ณ จุดหนึ่ง 40% ของเทรดเดอร์ในการแลกเปลี่ยนออปชันของอเมริกาเป็นนักเล่นเกมที่ได้รับเลือกจากเครือข่ายของบริดจ์และแชมป์แบ็คแกมมอน และอีก 60% เป็นผู้เลือก ผู้เล่นเกมส์.

เหตุผลหลักที่คนเหล่านี้ประสบความสำเร็จไม่ใช่ทักษะทางคณิตศาสตร์หรือจิตวิทยา มันคือประสบการณ์การใช้ชีวิตจากการคำนวณเดิมพันสูง พวกเขาส่วนใหญ่ล้มเหลวครั้งหรือสองครั้ง ได้เรียนรู้บทเรียนสำคัญ และกลับมาเพื่อชัยชนะที่ยิ่งใหญ่ พวกเขารู้ว่าการเดิมพันครั้งใหญ่เมื่อคุณมีความได้เปรียบนั้นมีความสำคัญต่อการอยู่รอดพอๆ กับการตัดขาดทุน พวกเขาคุ้นเคยกับการตัดสินใจอย่างเฉียบแหลมภายใต้ความกดดันที่รุนแรงและเดิมพันสูง ซึ่งการคำนวณผิดเพียงครั้งเดียวสามารถลบล้างผลกำไรจากการตัดสินใจดีๆ ร้อยครั้ง หรือแม้แต่หยุดอาชีพของคุณไปตลอดกาล

ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา Wall Street ได้พบแหล่งอื่นสำหรับปริมาณ การล่มสลายของสหภาพโซเวียตนำมาซึ่งกองทัพของนักคณิตศาสตร์ที่ได้รับการฝึกฝนจากพรรคคอมมิวนิสต์ และการยกเลิกตัวนำยิ่งยวดยิ่งยวดทำให้นักฟิสิกส์ Wall Street กลายเป็นหนึ่งในตัวเลือกอาชีพมาตรฐานสำหรับนักศึกษาที่เก่งคณิตศาสตร์ คนเหล่านี้หลายคนไม่เคยเล่นการพนัน หรือไม่เคยเล่นเดิมพันสูง หรือไม่เคยชนะอย่างสม่ำเสมอ หรือไม่เคยชนะเลย พวกเขาต้องเรียนรู้บทเรียนความเสี่ยงที่เดิมพันวอลล์สตรีท ซึ่งโดยส่วนตัวแล้วฉันคิดว่าเป็นความคิดที่ไม่ดี

ตามทวีตและข้อมูลสาธารณะอื่น ๆ ของเขา Trabucco ดูเหมือนจะเป็นนักพนันที่จริงจังและชนะโป๊กเกอร์และแบล็คแจ็ค นอกจากนี้เขายังซื้อขายเป็นเวลาสองสามปีที่ Susquehanna International Group ซึ่งเป็นบริษัทที่รู้จักในการฝึกอบรมนักเทรดข้ามกลุ่มด้วยโป๊กเกอร์และเกมอื่นๆ และอีกเหตุผลหนึ่งที่ทำให้สงสัยว่า Trabucco เข้าใจถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง เมื่อ Alameda ควรจะเป็นบริษัทซื้อขาย crypto ที่ประสบความสำเร็จอย่างสูง เขาดูเหมือนเป็นคนที่คุณต้องการให้ดูแล ผู้คลางแคลงไม่คิดว่า Alameda กำลังสูญเสียเงินอย่างที่ปรากฏในขณะนี้ การเก็งกำไรคือมันทำเงินมากเกินไป การหลอกลวงโดยลูกค้าแลกเปลี่ยน FTX ที่อยู่ด้านหน้า

Trabucco ออกจาก Alameda ในเดือนสิงหาคม ประมาณสามเดือนก่อนที่จะทราบการสูญเสีย ความคิดเห็นของสาธารณชนเปลี่ยนไป 180 องศาอย่างที่มันจะไม่เกิดขึ้น จากเทรดเดอร์ Alameda เป็นคนที่ฉลาดที่สุดในห้อง ไปจนถึง Alameda ที่ถูกควบคุมโดยคนงี่เง่าที่ทำการเดิมพันที่มีพลังสูงว่า crypto จะไม่ตก แต่ภูมิหลังของผู้ที่เกี่ยวข้องรวมกับความเห็นของผู้เชี่ยวชาญที่ตรวจสอบ FTX เป็นข้อโต้แย้งที่ดีว่าความจริงอยู่ที่ไหนสักแห่ง

ในขณะนี้ ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของ FTX ดูเหมือนจะเป็นการให้เงินของลูกค้าที่ผิดพลาด แม้ว่าจะยังไม่ได้รับการพิสูจน์หรือถูกกล่าวหาอย่างเป็นทางการก็ตาม (แต่ดูเหมือนว่าเงินที่มากพอจะให้เครดิตกับคำอธิบายทางเลือกทำได้ยาก) แต่อีกคำถามหนึ่งที่น่าสนใจคือ Alameda เก่งเรื่องการซื้อขายหรือไม่ ใช้ความเสี่ยงมากเกินไปและไม่ดีตั้งแต่เริ่มต้นและใช้การแลกเปลี่ยน FTX บวกกับตลาดกระทิงใน crypto เพื่อปกปิดข้อผิดพลาดหรือไม่? หรือทำกำไรจากการเทรดที่ควบคุมความเสี่ยงได้จนกระทั่งบริษัทที่เหลือพังทลายหลังจาก Trabucco ออกไป?

สำหรับหลายๆ คน เบื้องหลังของ Trabucco เป็นเพียงการตอกย้ำแนวคิดเก่าๆ เกี่ยวกับการพนัน และการล่มสลายของ Alameda เป็นเพียงอีกตัวอย่างหนึ่งของหลักการเก่าๆ ในการทำลายนักพนัน แต่ในทัศนคติสมัยใหม่ที่ตระหนักถึงความคล้ายคลึงกันระหว่างความเสี่ยงในคาสิโนและการแลกเปลี่ยนทางการเงิน หาก Trabucco เป็นนักพนันที่ชนะเดิมพันสูงอย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดทฤษฎีหลังว่า Alameda เป็นเหยื่อของปัญหา FTX มากกว่าสาเหตุของพวกเขา มีแนวโน้ม.

คอลัมน์นี้ไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของกองบรรณาธิการหรือ Bloomberg LP และเจ้าของ

Aaron Brown เป็นอดีตกรรมการผู้จัดการและหัวหน้าฝ่ายวิจัยตลาดการเงินที่ AQR Capital Management เขาเป็นผู้เขียน “The Poker Face of Wall Street” เขาอาจมีส่วนร่วมในสาขาที่เขาเขียนถึง

เรื่องนี้สามารถดูได้ที่ Bloomberg.com/opinion